5月27日，北京深演智能科技股份有限公司（下称“深演智能”，HK:02723）正式登陆港交所主板，挂牌首日大涨265.77%，次日再涨72.41%，5月29日续涨27.14%，收盘报445港元/股，较发行价55.5港元上涨近8倍，总市值一举突破400亿港元。
从“广告科技公司”到“企业决策AI智能体”的标签切换，让深演智能成为港股AI板块炙手可热的标的。但在资本市场狂热情绪的背后，公司净利润连续下滑、成本不可控、合规风险尚存等基本面问题也逐渐浮出水面。
针对股价波动、净利润下滑以及社保公积金未缴纳问题，《华夏时报》记者5月28日向深演智能发送采访函并致电，截至发稿未收到回复。
暴涨归因
深演智能此次IPO发行价为55.5港元，全球发售906.8万股，其中香港公开发售90.68万股，占发售总数约10%；国际发售816.12万股，占约90%，公开发售部分获5480.23倍认购。
此外，深演智能本次发行未引入基石投资者和“绿鞋机制”（超额配售选择权），并且在重新分配中选择了“机制B”，即无须设立强制回补或重新分配机制。
浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，股价异动是多重因素叠加的结果。一方面当下市场资金聚焦AI实体商业化标的，AI板块市场情绪持续升温；另一方面港股本土稀缺的盈利型企业级AI标的极少，叠加公司公开发售份额少、市场超额认购火爆，发售机制进一步放大股价涨幅，多重利好推动股价持续冲高。
除了二级市场的热情，在挂牌之前，深演智能背后的支持者阵容也为其打上了信任标签。中国移动、北京广电、深创投等国资与产业资本都是公司上市前的早期投资方。“AI+”扩大了资本市场对深演智能的估值想象空间，市场正在对具备真实商业化能力的AI公司进行新一轮价值重估。
深演智能本次IPO募集资金4.03亿港元，约50%将用于持续研发针对营销及销售的AI应用产品；约20.0%将用于拓展销售网络，以进一步拓展客户群；约20.0%将用于有选择性地进行战略收购以加强针对营销及销售的AI应用产品；约10.0%将用于营运资金及其他一般公司用途。
广告代理商变成了AI智能体
深演智能给自己的业务定位为通过专有AI应用产品，运用AI技术为企业提供智能营销服务，通过两个旗舰平台AlphaDesk和AlphaData分别提供智能广告投放服务和智能数据管理。
看到“广告投放”和“数据管理”，对这家有着17年经验的AI公司有了实感。
深演智能前身为品友互动，2009年4月，由黄晓南与谢鹏在北京回龙观的一处两居室里共同创办，公司最早做程序化广告投放，2011年开发了AlphaDesk，作为适用于个人电脑网页的程序化广告系统。
2015年，AlphaDesk扩展为一个用于移动应用程序和其他线上平台的程序化广告平台，2019年更名为深演智能科技股份有限公司。目前核心产品包括智能广告投放平台AlphaDesk、全域数据管理平台AlphaData，以及2025年推出的企业级决策智能体DeepAgent。
智能广告投放服务是公司最主要的收入来源，2023年至2025年该业务收入占比分别为80.5%、85.5%及87.9%。
根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年收入计算，深演智能在中国营销和销售决策AI应用市场中排名第一，市场份额2.6%。
在案例解读中，一个奢侈品时尚电商平台在使用深演智能AI解决方案后，与2023年相比，2024年广告活动期间的新客户获取成本降低了12.3%，访客成本降低了53.6%，整体销售成本降低了11.2%。
这种量化的KPI结算成为合作客户的重要指标。2023年、2024年及2025年，深演智能分别服务了266名、243名及228名终端客户，重点终端客户留存率分别为81.8%、94.7%及81.0%。
估值与基本面错位
资本市场的情绪性溢价终究要回归企业基本面。深演智能的上市之路颇为曲折，曾先后尝试新三板挂牌和深交所上市，历经17年才最终登陆港股。如今在AI风口下“一飞冲天”，但公司的财务表现却与400亿市值形成了鲜明反差。
招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为人民币6.11亿元、人民币5.38亿元及人民币5.77亿元，净利润约为0.61亿元、0.22亿元、0.09亿元，三年净利润缩水近85%。
在盈利方面，2023年至2025年，毛利率也呈下降趋势，分别为31.2%、27.3%及25.5%。深演智能在招股书中解释毛利率降低的主要原因是收入紧缩，而销售成本并未以相同的速度下降，导致对毛利产生不成比例的影响。
深演智能在招股书中对定价模式进行了详细解释，这是其区别于传统媒体的核心所在，但也是毛利润降低的症结。定价模式为根据每次投放的商定KPI和定价条款收取费用，而非收取固定的订阅费。这代表在执行过程中的媒体资源获取成本、投放执行和投放分析等全部由深演智能承担，客户只需根据最后的“KPI”来付费。而媒体资源获取成本的控制权并不在公司，在风险因素中，深演智能也直接提及媒体资源供应商通常不受长期合同约束，他们可以随时灵活退出或调整与公司业务的关系。
在销售成本中也可以看到，成本最大的组成部分是媒体资源采购，2023年、2024年及2025年，分别为人民币3.12亿元、人民币3.01亿元及人民币3.56亿元，分别占同年总销售成本的74.0%、76.9%及83.0%，高额成本的不受控让深演智能未来的盈利空间存疑。如果深演智能在未来几年内无法提高毛利率，那资本市场将会聚焦其盈利能力对其重新进行一次资本定价。
林先平指出，针对经营痛点，企业需要依托自身AI技术优势，减少低效媒体资源采购，拓展高毛利AI营销决策服务，优化营收结构，同时和上游媒体资源签订长期合作协议，提升成本话语权。
此外，记者注意到，在其他不合规事件中，深演智能欠缴职工社会保险及住房公积金，2023年、2024年及2025年分别为人民币1080万元、人民币1100万元及人民币1050万元，三年累计欠缴3230万元。而2024年8月，股东大会批准向当时股东派发4000万元现金股息。对此董事会表示，不迟于2026年12月31日，将根据相关监管部门的要求，整改与社会保险及住房公积金供款相关的违规行为。
“深演智能的上市行情，标志着AI行业彻底告别纯概念炒作阶段，垂直场景AI商业化正式落地。对于传统企业而言，不必盲目追逐通用大模型，深耕营销等刚需垂直场景，以AI重构业务流程、实现可量化的商业收益，才是互联网企业AI转型更稳妥可行的路径。”林先平表示。
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